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「观点」全球经济陷入困境 降息真是“灵丹妙药”吗

坡卢新闻网 2019-11-18 18:48:13
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主流金融媒体对全球央行降低利率甚至比现在更低的热情充满热情。华尔街也完全相信,这些较低的借贷成本可以帮助全球经济摆脱困境。然而,事实是美联储的刺激措施并不总是有效的。2000年和2008年的情况就是如此。

历史的真相是什么?

20世纪90年代中后期,美联储降息175个基点,确实有助于维持股市的“非理性繁荣”,并在本世纪末将nadsaq推至非常危险的水平。从2000年3月到2002年秋季,科技股暴跌近80%。尽管美联储在2001年至2003年间将利率下调了550个基点,但经济衰退和随后的股价大幅下跌仍在发生。同样,美联储在2007年至2008年间降息525个基点,不足以遏制大萧条,而S&P 500指数的价值减半。

快进到今天,我们不仅看到美联储降息50个基点,而且世界上许多其他央行也采纳了温和的观点。值得注意的是,华尔街及其先驱认为央行无所不能、无所不知,但历史清楚地说明了他们的谬误。

降低利率不是解决问题的唯一方法。

对于当前的例子,让我们看看印度。印度央行上周五连续第五年下调基准回购利率。10月6日,印度储备银行将利率下调25个基点,至5.15%,政府最近宣布大幅减税。自2019年1月以来,股价仅上涨了2.8%,但自6月份以来也下跌了8%。

印度没有陷入衰退,其股价也永远不会崩盘,但对市场和经济实施的大规模刺激措施不会奏效。显然,印度股市陷入困境,其国内生产总值增长率降至六年来的最低水平。

降息并不总是像魔法一样有效。这不仅是事实。从全球来看,绝对没有降低借贷成本的空间。通常需要500多个基点才能最终稳定市场。

降息是否有效,与债务水平、人口统计、资产泡沫的存在以及央行降低借贷成本的能力有关。一旦经济过度杠杆化,劳动力增长不足,资产价格被高估,其央行接近于零,那么向鸽派转变就不是很有效。

全球经济正在衰退吗?

全球央行缺乏弹药,无法轻易减轻对全球gdp增长的损害。事实上,国际货币基金组织将今年的全球增长预测下调至2.9%,为2009年以来的最低增长率。银行系统的隔夜贷款仍然非常脆弱,美联储不得不将其回购贷款期限延长至11月4日。10年期债券的收益率曲线一直与联邦基金相反,过去5个月一直如此。

标普500指数预计将连续三个季度出现负增长。根据factset,第三季度盈利季度的报告预计为-4.1%。这听起来很糟糕,但它假设利率没有正常化,未来10年不会出现衰退——这两种情况都不现实。

总体而言,当前的财政和货币政策体系已经枯竭。为了有意义地将资产价格从目前的高点提高到更高的水平,央行不得实施宽松的货币政策,不得进行“不正确”的操作。然而,以往的历史经验告诉我们,这种公开市场运作不是灵丹妙药,也不能解决当前的经济困难。

资料来源:通化顺金融研究中心

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